公司是一家具有 IGBT、FED 芯片设想才能和模组封装才能的功率器件企业。次要产物 包罗模块、单管、芯片等，使用于工控、新能源、家电等范畴，与台达、汇川、华为等客 户协作。公司在光伏、新能源车等范畴有较大打破，2021 年完成营收 5.23 亿元，同比 +57.76%；归母净利润 0.64 亿元，同比+139.62%，红利程度大幅提拔。因为需求对新厂 牢固资产计提折旧，叠加公司新产线 年前三季度公司毛利率为 22.14%，有所承压。将来跟着高毛利新能源范畴营收占比的增加、自研芯片占比进步、 范围化效应闪现，公司红利才能将不竭提拔。
宏微科技建立于 2006 年 8 月，是海内第一批 IGBT 公司，2021 年 9 月登岸上交所科创板。 公司自建立之初就处置以 IGBT、FRED 为主的功率半导体芯片、单管、模块和电源模组 的设想、研发、消费和贩卖。
百余种产物使用范畴广。颠末十余年的开展，公司已具有自立研发设想市场支流 IGBT 和 FRED 芯片的才能，产物涵盖 IGBT、FRED 芯片及单管产物 100 余种，IGBT、FRED、 整流二极管及晶闸管等模块产物 400 余种，电流范畴从 3A 到 1000A，电压范畴从 60V 到 2000V，产物范例齐备。
营收组成构造不变，模块制作为营收次要滥觞。各产物营收连续高增加，此中模块制作为 营收次要滥觞。2021H1 公司模块产物完成支出 1.67 亿元，营收占比为 71.45%；单管产 品支出 4625 万元，营收占比为 19.73%；芯片产物支出 855 万元，营收占比为 3.65%， 电源模组产物支出 1114 万元，营收占比为 4.75%。
笼盖多范畴优良客户，成立持久不变的协作干系。在产业掌握范畴，公司次要客户群有台 达团体、汇川手艺、合康新能等多家变频器行业领军企业；在新能源范畴，公司次要客户 群有盛弘股分、科士达、英可瑞等浩瀚优良企业。将来跟着公司产物范例的不竭丰硕，公 司的次要客户群体无望进一步丰硕。
营收、归母净利润连续提拔。公司营收、归母净利润 2018-21 年 CAGR 别离为+25.85%、 +103.86%。跟着经济逐步规复，功率半导体连续高景气，受益于双碳政策叠加 IGBT 模 块国产化替换的影响，公司支出利润高速增加。按照公司功绩快报，2021 年公司完成营 收 5.23 亿元，同比+57.76%；归母净利润 0.64 亿元，同比+139.62%，红利程度大幅提拔。瞻望 2022 年，公司在光伏、新能源车等范畴有较大打破，无望动员公司营收连续增 长。
跟着自研芯片比例提拔、产物构造优化，毛利率无望企稳上升。2020 年公司毛利率为 23.59%，净利润率为8.00%；2021年前三季度公司毛利率为22.14%，净利润率为12.45%。 从各产物毛利率来看，2020 年公司芯片产物毛利率最高为 31.53%；单管产物毛利率为 27.02%；模块产物因为存在部额外购芯片，毛利率为 21.71%。在模块产物内部，2020 年 FRED 模块毛利率最高为 36.62%；其次是整流二极管模块毛利率为 27.76%；IGBT 模 块毛利率跟着自研芯片占比提拔而不竭提拔，从2018 年的 14.01%提拔至 2020 年 17.99%。 短时间，因为需求对新厂牢固资产计提折旧，叠加公司新产线 年 毛利率有所承压；持久看，跟着公司自研芯片占比连续进步、产物构造连续优化，毛利率 无望企稳上升。
本钱掌握有用，时期用度率变革幅度较小。公司时期用度率整体连结不变，跟着范围效应 闪现，2018-20 年公司时期用度率别离为 18.95%、19.86%、15.63%。2020 年公司财政、 贩卖和办理用度率别离为 1.02%、4.22%、3.45%。 公司直销为主、经销为辅，因而公司财政、贩卖用度连结不变。受电源模组营业营收占比 下滑影响，售后效劳用度近来两年逐年低落。2020 年公司贩卖用度中职工薪酬较上年度 增加较大，次要系昔时度公司完成贩卖支出增加较快，贩卖职员对应绩效查核奖金相对较 高而至。
公司红利才能预期有较大提拔空间。我们拔取斯达半导、士兰微、东微半导、华微电子、 扬杰科技为偕行业可比公司，公司毛利率低于偕行业可比公司均匀程度。士兰微、扬杰科 技主停业务均触及功率半导体芯片、器件制作和集成电路封装测试等。与斯达半导比拟， 公司主停业务产物和运营形式类似度较高，但毛利率程度相对偏低，次要缘故原由是公司模 块营业产销范围较小还没有发生充足的范围效应、公司在高毛利新能源汽车范畴支出占比小、 公司部门客户请求利用入口芯片招致模块本钱相对较高。
连结较高程度的研发投入。2018-20 年，公司连续负担了“国度 02 严重专项-产业掌握与 风机高压芯片封装和模块手艺研发及财产化-001 课题和 004 课题”、“国度 02 严重专项 -4500V 新型高压功率芯片工艺开辟与财产化-005 课题”等与公司主停业务相干的国度级 严重科技专项及多项省市级科研项目。与偕行业可比公司比拟，宏微科技研发用度率不断 连结在较高程度，2020 年为 6.94%，2021 前三季度的研发收入为 2062 万元，占公司总 营收比为 5.57%。
公司具有较强研发气力，手艺到达行业先辈程度。公司是由一批持久在国表里处置电力电 子产物研发和消费，具有多种专项手艺的科技专家组建的高科技企业，研发团队的中心成 员均为处置电力电子器件行业 20 余载的初级手艺人材，曾参与过国度“八五”、“九五”、 “十一五”、“十二五”IGBT 芯片和模块科技攻关，在国表里出名企业曾持久处置 IGBT、 VDMOS 和 FRED 芯片的研讨与科技攻关事情，有着丰硕的设想和消费理论经历。公司 2020 年共有研发职员 85 人，占员工总数的 19.91%。 公司已在 IGBT、FRED 等功率半导体芯片、单管和模块的设想、封装和测试等方面积聚 了浩瀚优良中心手艺。此中芯片范畴的中心手艺次要包罗微细沟槽栅、多层场阻断层、虚 拟元胞、逆导集成构造等 IGBT 芯片设想及制作手艺；软规复构造、非平均少子寿命掌握 手艺等 FRED 芯片设想及制作手艺。
IGBT 芯片及封装模块在行业内具有共同的合作劣势。公司产物机能上婚配外洋同规格产 品，如公司 FRED 芯片可以完成极快的反向规复工夫，且连结规复时超软的特征。凭仗领 先的芯片手艺和先辈的模块封装手艺，公司在行业内具有共同的合作劣势和普遍的使用处 景。
公司中心手艺职员持股比例高。公司董事长赵善麒师长教师持股 17.79%，为公司第一大股东； 董秘丁子文师长教师持股 4.21%，为公司第八大股东；员工持股平台宏众征询持股 2.74%。公 司中心手艺职员持股比例较高。关于半导体公司，中心手艺职员不变是公司久远开展的重 要根底。中心手艺职员持股比例高有助于和公司长处绑定，增进公司久远开展。 汇川手艺看好公司开展远景。为持续深化单方的协作干系，汇川投资于 2017 年 11 月、 2018 年 1 月和 2018 年 9 月别离经由过程增资和股转体系和谈让渡等方法合计持有其时公司 10.42%股分。为斩获大客户定单，公司自动与汇川协商低落持股比例。停止 2021 年末， 汇川投资对公司持股比例已由 10.42%降至 3.41%。
IGBT 下流使用高景气，据我们测算，2025 年我国新能源车、充电桩、光伏范畴 IGBT 市 场范围无望别离到达 100.74、52.62、28.60 亿元。因为我国功率平台打造起步较晚，IGBT 行业高度集合于外洋厂商，我国 IGBT 自给率于 2015 年仅为 10%。跟着缺芯、商业磨擦 等影响下，加上比年手艺迭代有暂缓态势，海内与国际产物代际差异正在减少，Yole 估计， IGBT 自给率无望于 2024 年到达 40%，宏微等把握中心手艺企业将充实受益。
功率半导体是完成电能转换的中心器件。功率半导体可以对电压电流的使用停止有用掌握， 经由过程开关形态的变革，完成逆变、整流、变频等多种功用。按照 Omdia 数据，2021 年环球 功率半导体器件市场范围约为 459 亿美圆，估计 2024 年增加至 522 亿美圆，2021-24 年 CAGR 达 4.4%。我国事环球最大的功率半导体消耗国，2021 占环球比例约为 40%，陪伴国 内功率半导体行业入口替换的开展趋向，将来中国功率半导体行业将持续连结增加，估计 至 2024 年中国功率半导体市场范围可达 206 亿美圆。
功率半导体普通能够分为功率 IC 和功率分立器件两大类，其率分立器件次要包罗二 极管、晶闸管、晶体管等产物，晶体管又能够分为 IGBT、MOSFET 和双极晶体管等；功率 IC 可分为 DC/DC、AC/DC 等。 IGBT 是由 BJT 和 MOS 组合而成的复合全控型电压驱动式功率半导体器件。近 20 年来各个 范畴对功率器件的电压和频次请求愈来愈严厉，MOSFET 和 IGBT 逐步成为支流。多个 IGBT 能够集成为 IGBT 模块，更顺应于于大电流和大电压的情况。
中国与环球 IGBT 下流市场散布有所差别，但新能源都是最次要市场之一。从环球来看， 按照 Yole 数据，IGBT 最大的下流市场别离为工控、家电和新能源汽车行业；从中国来看， IGBT 最大的下流市场是能源汽车、家电和工控行业。固然我国与环球 IGBT 市场下流结 构与国际有所不同，可是新能源汽车、新能源发电这些范畴都是行业开展最大的催化剂。 据 Yole 猜测，新能源车和新能源发电2020-26 年 CAGR将别离到达+22.26%、+22.49%。
新能源汽车中利用最多的半导体器件。IGBT 模块在新能源汽车范畴中阐扬着相当主要的 感化，是新能源汽车机电、车载空调、充电桩等装备的中心元器件。按照英飞凌， 新能源汽车率半导体器件的代价量远高于传统燃油车(约 5 倍以上)。此中，IGBT 约 占新能源汽车电控体系本钱的 37%，是电控体系中最中心的电子器之一。
新能源汽车的快速开展，动员 IGBT 模块需求逐渐扩展。在国际节能环保的大趋向下，新 能源汽车范畴开展疾速，据中汽协，2021 年我国新能源汽车浸透率为 16.39%，新能源汽 车乘用车销量到达 352 万辆。中汽协猜测，2022 年海内新能源汽车销量无望超越 500 万 辆，新能源车浸透率无望到达 21.74%。
我国充电桩快速增加。按照 IEA 宣布数据显现，环球电动汽车大众充电桩建立范围连续上 升，由 2015 年的 18.43 万台增加至 2020 年的 130.79 万台，CAGR 高达+47.98%。按照中国 充电同盟，中国 2020 年末大众充电桩保有量为 81.10 万台，占有环球充电桩数目一半以 上。按照中国电动汽车充电根底设备增进同盟公布的数据，停止 2022 年 2 月，我国大众 充电桩保有量这一数据已到达 121.3 万台，同比增长 45%。
直流快充充电桩开展动员 IGBT 市场增加。充电桩按充电方法能够分为交换和直流充电桩， 交换桩可接入 220V 住民用电而成为大众充电桩的支流，但其充电服从低，耗时长。而直 流充电桩为动力电池充电，俗称快充，其会完成高功率下的交直流转换和变压。
虽然今朝交换充电桩数目弘远于直流充电桩数目，但关于大众充电桩来讲，提拔充电服从 是用户存眷的中心，因而直流充电桩远景宽广。中国充电同盟估计，2022 年我国将新增公 共充电桩 54.3 万台，此中大众交换充电桩 24.4 万台，大众直流充电桩 29.9 万台；大众 充电桩保有量到达 169 万台，此中大众交换充电桩 92.2 万台，大众直流充电桩 76.8 万台。
IGBT 需求连续增加。乘联会数据显现，2021 年我国新能源车保有量为 784.00 万辆，而海内 2021 年充电桩保有量约为 261.70 万台，新能源车与充电桩比到达了 3：1。假定车桩比在 2025 年能到达 2.7：1，则海内充电桩保有量无望到达为 1084.90 万台。假定 IGBT 仅用于大众直流 充电桩且在充电桩本钱中占比 20%，思索到 SiC 的浸透率，我们估计 2025 年我国充电桩中 IGBT 需求将达 52.62 亿元。（陈述滥觞：将来智库）
光伏新增装机量连续提拔。按照 CPIA 数据，2021 年环球光伏新增装机范围到达 170GW， 创汗青新高。列国光伏新增装机数据亮眼，此中，中国新增装机范围 54.88GW，同比+13.9%。 国度能源局数据显现，2022 年 1 月，我国新增光伏装机容量 7.38GW，同比+212%。将来 跟着“碳中和”，“碳达峰”目的的促进，光伏发电作为环保发电方法，其开展远景宽广。 CPIA 估计，2022 年环球新增装机量无望到达 195-245GW，中国估计可达 75-90GW，继 续连结高景气增加。
光伏逆变器需求增长，动员 IGBT 市场开展。光伏逆变器是光伏发电体系的中心部件，其 经由过程将光伏(PV)太阳能板发生的可变直流电压转换为市电频次交换电(AC)，能够反应回商 用输电体系，或是供离网的电网利用。根据逆变器龙头公司——固德威的质料本钱构造看， IGBT 等功率器件占逆变器本钱中的比重约为 11%阁下，在电子元器件本钱中仅次于电感。 按照 CPIA 数据，2020 年，光伏逆变器市场仍旧以集合式逆变器和组串式逆变器为主，组 串式逆变器仍然占有次要职位。集合式逆变器单机功率较大，光伏逆变器额定功率从 600KW到 3000KW 不等，多用 IGBT模块计划；组串式逆变器单机功率相对较小兼用 IGBT 单管和模块。将来跟着逆变器数目的增长，IGBT 需求将连续提拔。
2025 年环球光伏 IGBT 模块市场范围无望到达 89 亿元。CPIA 估计，2025 年环球和海内 光伏新增装机容量将别离到达 330GW 和 110GW。思索到光伏逆变器需求由昔时新增量和 交换量构成，我们假定 2025 年环球和我国光伏逆变器装机量估计到达 445.50GW 和 143. 00GW。假定 IGBT 模组占光伏逆变器总本钱比例约为 10%，即光伏 IGBT 模组代价量约 为 0.2 元/W。由此可测算出，2025 年环球光伏 IGBT 市场范围无望到达 89.10 亿元。
产业掌握范畴是 IGBT 开展的主要支持。IGBT 在产业掌握范畴被普遍使用于变频器、逆 变焊机、电磁感到加热、产业电源等场景，可完成精细掌握，进步能量功率转换的服从和 牢靠性，从而到达节省能源的目的。跟着制作业晋级、物流等流程革新，较高效能的机电 需求不竭增大，功率半导体器件市场范围连续增加。按照中国财产研讨院数据， 2021 年环球产业掌握 IGBT 市场范围约为 150.90 亿元，估计到 2025 年环球产业掌握 IGBT 市场 范围将到达 170.00 亿元。
变频器是改动机电事情电源频次方法来掌握交换电念头的电力掌握装备。IGBT 在变频器 中有主要感化，其在变频器中不只起到传统的三极管的感化，亦包罗了整流部门的感化， 变频器依托内部 IGBT 的开断来调解输出电源的电压和频次，按照机电的实践需求来供给 其所需求的电源电压，进而到达节能、调速的目标。
按照输入电压的差别，变频器可分为高压变频器(＜690V)、中压变频器(690V-3kV)和高 压变频器(3kV-10KV)。比年来受益于环保节能政策的驱动，变频器市场范围连续上升，冶 金、煤炭、石油化工等范畴需求连续增加。按照前瞻财产研讨院猜测，2025 年我国变频 器市场范围估计到达 883 亿元，此中，高压变频器市场范围将到达 212 亿元。将来跟着 产业主动化程度的提拔
电焊机是操纵正负极在霎时短路时发生的高温电弧来融化电焊条上的焊料和被焊质料，使 被打仗物相分离的装备。IGBT 在逆变焊机中具有主要感化，其在 DC/AC 逆变电路中起高频开关感化，可将直流逆酿成几千赫兹至几万赫兹的中频交换电压，是逆变焊机中的中心 部件。与传统电焊机比拟，逆变焊割装备有体积小、重量小、能耗低、可控性强、造价低 等长处，因而跟着焊割装备使用企业对焊割装备节能环保机能愈来愈正视，逆变焊机将迎 来宽广的开展远景。 国度统计局数据显现，2020 年我国电焊机产量为 1108.93 万台，同比+16.72%，前瞻产 业研讨院猜测，按照年均复合增速为+7.22%，估计 2025 年我国逆变焊机市场范围将达 414 亿元，将来跟着逆变焊机的使用，IGBT 市场范围无望连续增加。
IGBT 模块财产链次要包罗 IGBT 芯片设想、制作、模块封测三大部门，环球龙头企业多为 IDM 形式，如英飞凌、安森美等企业；也有具有设想和模块封测的企业，如此达半导、宏 微科技；另有只具有模块消费制作才能的企业，如赛米控。
IGBT 行业高度集合，外洋厂商具有劣势。据英飞凌，2020 年在 IGBT 模块市场，市占率排 名前五的别离为英飞凌、富士、三菱、塞米控和威科电子，占有环球 66.7%的市场份额； 在 IGBT 单管市场，市占率排名前五的别离为英飞凌、富士、三菱、安森美和东芝，占有 了环球约 67.4%的市场份额。 此中，英飞凌在低、中、高电压 IGBT 范畴占有抢先职位；富士机电次要消费 IGBT 模块和 IPM，产物在产业掌握和变频家电中普遍利用；三菱机电在中等电压、高电压 IGBT 范畴处 于抢先职位；赛米控在低电压消耗级 IGBT 范畴具有必然劣势。
跟着中美商业磨擦、华为制裁等地缘变乱带来供给链自立宁静认识的增强，同时，国 家重点搀扶开展以 IGBT 为代表的半导体器件及芯片，加上比年手艺迭代有暂缓态势，国 内龙头企业与国际厂商产物代际差异正在减少。因为外洋供给欠缺形成价钱与交期增加， 海内下流厂商赐与外乡供给商引进时机，国产化历程正在逐渐放慢。按照 Yole，自 2015 年以来，我国 IGBT 自给率超越 10%并逐步增加，估计 2024 年我国 IGBT 行业产量将达 到 0.78 亿只，需求量约为 1.96 亿只，自给率呈逐渐上升态势，宏微等把握中心手艺企业 将充实受益。
公司在光伏范畴斩获大客户定单；在车标准畴与 Tier1 厂商臻驱科技协作导入品牌客户； 在工控范畴与汇川、台达等企业连结妥当协作，定单较为丰满。别的，公司自研 IGBT 和 FRED 芯片对标国表里企业完成手艺追逐， IGBT 自研芯片系列占 IGBT 模块营收比也从 2018 年 32.36%提拔至 2020 年 53.69%，连续经由过程客户认证，无望逐渐完成国产替换。 公司与代工场连结持久不变协作干系，在保证代工产能的根底上，募投模块封装产能建立、 新一代硅基 IGBT 和碳化硅项目标研发，完成产物迭代与品类扩大双轮驱动。
公司 IGBT 海内市占率稳步增加。跟着海内下流产业掌握、新能源汽车和新能源发电等领 域装备制作商兴起，海内客户受本钱身分和商业磨擦等不愿定性身分愈加正视入口替换 选项，为公司供给了考证和供给时机。按照 Yole 和 HIS Market 数据测算，2020 年公司 FERD 产物在海内市场份额比例约为 3.86%。2018-20 年公司 IGBT 系列产物贩卖数目占 海内市场需求总数目比例别离为 1.43%、1.47%和 1.81%，占比逐年进步。
工控行业需求不变，新能源车和光伏需求旺衍生第二发展曲线 年前，公司产物主 要集合使用于产业掌握(变频器、逆变电焊机、UPS 电源等)，营收占比到达 91.10%；还 有部门使用于变频红色家电和新能源大巴汽车空调的电源模组。跟着公司产物迭代提拔， 叠加新能源车浸透率、光伏新增装机量快速增加，公司在新能源车主控、充电桩、光伏逆 变器等范畴快速开展完成国产替换，衍生第二发展曲线。
外乡厂商在光伏逆变器市场连续打破，华为稳定环球市占第一。跟着海内光伏行业国产光 伏逆变器市场承认度逐渐提拔，海内企业不只满意海内市场需求，而且靠本钱劣势拓展海 外市场。2020 年环球光伏逆变器企业出货量前 10 中，中国企业占到 6 席。 按照 Wood Mackenzie，2015-20 年，华为、阳光电源和 SMA 三家公司一直不变处于 TOP3 地位。此中，华为 2020 年光伏逆变器出货量为 41.7GW，累计出货量已超 100GW，环球 市占率到达 23%，自 2015 年起即是环球出货量第一位，成为行业领军企业。光伏范畴旺 盛的需乞降海内劣势职位使得国产 IGBT 厂商得到区位劣势和协同效应，加上自己价钱竞 争，将来国产化历程无望放慢。
公司用时 9 个多月导入华为供给系统，同时，针对华为光伏逆变器高服从的使用处景公司 开辟了第五代 MPT IGBT 芯片 650V 超快速系列(对标英飞凌第五代 650V)，后续可系列 化地拓展电流规格并分离单管和模块差别的封装情势。公司将来无望在光伏逆变器国产替 代的布景下，吸收到更多海内客户。
在光伏范畴公司营收无望稳步提拔。公司产物使用于光伏逆变器、无功抵偿安装、有源电 力滤波器等。2018-20 年公司在新能源行业完成营收 7.92、7.02、6.72 亿元，且此中模块 占比力大，2020 年占 71%。 公司与华为在 2020 年 2 月签署了《关于光伏 IGBT 产物的协作和谈》，供给光伏 IGBT(包 括单管和模块)品类产物。2020 年 6 月，单方进一步签署了《采购主和谈》明白了详细的 采购协作款，并于 2020 年下半年连续下达定单。2020 年公司已向华为贩卖部门 IGBT 单 管产物，向华为贩卖的产物支出为 78.47 万元。停止 2021 年 4 月 30 日，公司与客户 A 订立的定单金额为 5910.96 万元，此中受限于公司 IGBT 产物实践产能影响，2021 年 1-4 月已确认支出 450.32 万元。
2020 年前，公司次要消费新能源大巴汽车空调体系的电源模组类产物，2018-2020 年公 司在新能源车行业别离完成营收 35.65、10.49、11.94 亿元。此中，2019 年因受新能源 客车补助力度大幅低落酿成的下流范畴汽车空调客户松芝股分、广州精益汽车空调有限公 司的采购金额降落，和电源转换器产物形状从本来多单机组合演化为单机整合一体，公 司电源模组产物支出有所降落。
产物构造优化，红利才能获得提拔。2020 年起，公司经由过程募投项目扩展新能源汽车模块 消费、主动鞭策新产物客户认证，受益于新能源车行业团体开展，公司在汽车电控体系
手艺积聚完整，车规级 IGBT 经由过程 Tier1 小批量供货。因为事情情况庞大，车规级 IGBT 设想、制作和封装工艺难度大，行业壁垒高，客户考证导入周期长。而公司在新能源汽车 范畴模块的手艺积聚完整，第三代 650V 大电流 IGBT 芯片已构成了差别封装形状的多种 电流规格的功率模块；跟着手艺的进一步开展和新能源车范畴对体系高服从高功率的请求，公司新开辟了 MPT IGBT 750V(对标英飞凌 EDT2 芯片)，完成极高的芯片电流 密度(约 280A/cm2)，较低的导通消耗和较高的击穿耐压。
强强联手臻驱科技，增进品牌客户导入。据招股仿单，公司车规级 IGBT 模块 GV 系列 产物已完成对臻驱科技小批量供货，用于电植物流车的 650V/600A 和 400A 规格 IGBT 模 块，和用于电动商用车的 1200V/450A 规格 IGBT 模块不变量产。2019、2020 年别离完成贩卖支出 39.50 万元和 122.76 万元。 臻驱科技建立于 2017 年，四年来臻驱科技正向开辟的多款新能源汽车高机能机电 及自研功率模块已胜利打入海表里多家一线主机厂商及零部件供给商。今朝营业同伴包罗 了广西汽车团体、上汽通用五菱、长城汽车、中船重工、德国出名车企(BBA)等。据公司 询问函，公司于 2021 年与臻驱科技进一步协作开辟月需求超越 2 万只的用于海内大型整 车厂脱销款乘用车的 750V/820A 和 550A 规格的车规级 IGBT 模块，为将来公司车规级 IGBT 模块销量连续快速增加打下根底。
Tier1 和定制化并行，车规级 IGBT 模块将成为公司增加驱动力。公司于 2021 年 9 月在投 资者调研中表露，公司今朝曾经有 15 个定点车型，进入 4-5 家汽车品牌，后续可逐渐实 现国产替换和批量市场贩卖。蜂巢电驱动科技河北有限公司(长城汽车子公司)和麦格米特 正在对 GV 系列产物停止产物认证。公司估计新能源车模块无望于 2023 年大幅放量。
工控范畴已成立不变的优良客户群。跟着客户构造和产物构造也在不竭优化，公司曾经成 为台达电子、汇川手艺等多家变频器行业领军企业，佳士科技、奥太团体、上海沪工等多 家出名电焊机行业企业供给商。比年来台达团体、姑苏汇川均系公司前五大客户，贩卖金 额逐年进步。2018-20 年公司在产业掌握及电源范畴完成不变营收 205.77、233.33、302.11 亿元。此中，2020 年工控的模块、单管、自研芯片占比别离为 80%、11%、5%。
汇川手艺在产业变频器范畴市场职位不竭爬升。汇川手艺建立于 2003 年，以变频器的进 口替换为切入点，在 2004 年推出了通用变频器 MD280，依托矢质变频手艺快速霸占市场。 比年来汇川手艺在手艺上连续打破，共同平台化的产物线规划鞭策汇川手艺营收连续增加， 据公司询问函，汇川手艺变频器环球市场份额自 2017 年 11.40%提拔至 2019 年的 14.00%， 市场份额逐年提拔，汇川手艺在高压变频器范畴曾经开展成为环球前三的海内品牌企业。 因而，因为产业变频器下业的快速开展，汇川手艺本身市场职位的不竭进步，和汇 川手艺等下旅客户关于入口替换的内涵需求，使得公司与姑苏汇川的贩卖买卖金额和占比 不竭增长。
汇川减持不改优良协作。公司与汇川手艺的营业协作始于 2011 年。汇川看好公司开展前 景根底上，为深化单方协作干系，别离于 2017 年 11 月、2018 年 1 月和 2018 年 9 月经由过程 增资和股转体系和谈让渡等方法合计持有其时公司 10.42%股分。2020 年，因为华为与汇 川在多个营业范畴存在间接合作干系，公司削减了汇川投资对公司持股比例，停止 2021 年 9 月 1 日，汇川投资对公司持股比例已由 10.42%降至 3.41%。
自汇川投资减持股分后，刊行人与汇川手艺持续连结优良的协作干系，今朝正协作开辟定 制模块产物，而且2021年1-3月公司向汇川手艺的贩卖金额已远超2020年同期贩卖金额。 汇川手艺与刊行人次要基于接纳零库存办理(VMI)和定单采购两种形式，除 VMI 形式外， 停止 2021 年 3 月末刊行人与汇川手艺订立的尚在施行中的定单金额为 324.26 万元(提早一 个月的定单量)，同时基于汇川手艺的年度采购猜测，汇川手艺采购范围将连续增长。
IGBT 芯片间接决议 IGBT 模块、单管机能，是最中心的原质料，但 IGBT 芯片行业手艺壁垒极高，只要少数英飞凌、三菱等供给商。不只外购芯片本钱更高，还需求负担外采断供 风险。跟着公司研发的连续促进，公司自立研发设想的 IGBT 芯片和 FRED 芯片利用比例 不竭提拔，今朝 IGBT 单管完成完整接纳自研芯片，模块所用芯片自研和外购并举。
自研芯片占比连续上升，逐渐完成入口替换。为使得外购芯片总本钱与自研芯片总本钱可 比，我们在自研芯片金额根底上加回硅片、芯片外协加工用度，自研芯片占芯片总采购金 额(自研+采购)比例从2018年47.19%提拔至2020年61.77%。IGBT自研芯片系列占IGBT 模块营收比也从 2018 年 32.36%提拔至 2020 年 53.69%，占比不竭进步。在将来产能保 障的状况下，公司自研芯片占比无望连续上升。
自研芯片本钱低于外购本钱，公司毛利率无望受益增加。公司在前期产物供给时为包管更 好的产物不变性、牢靠性，在消费部门 IGBT 模块时接纳了入口 FRED 芯片。因为公司直 接采购 FRED 芯片均匀单价相对自研 FRED 芯片单元本钱较高，招致了公司 IGBT 模块的 单元本钱相对较高。公司经由过程主动增强研发等方法，2020 年完成 IGBT 模块中公司利用 自研 FRED 芯片数目占比到达 69%以上，公司 IGBT 模块产物毛利率亦逐渐提拔，从 2018 年 14.01%提拔至 2020 年 17.99%。按照公司测算，在其他本钱稳定的状况下，假定公司 部门 IGBT 模块中利用 FRED 芯片交换为自研芯片，将为公司带来近 3pct 毛利率的提拔。（陈述滥觞：将来智库）
IGBT 芯片颠末三十多年开展已迭代 7 代。其更新换代次要环绕着器件纵向构造设想、栅 极构造设想和加工工艺睁开，手艺程度朝着削减芯全面积、工艺线宽、通态饱和压降、关 断工夫、功率消耗和进步断态电压的趋向开展。
公司M3i芯片与英飞凌T4、斯达半导同类产物手艺程度相称。拔取宏微典范的第三代IGBT M3i 1200V 50A芯片与工控行业市场支流英飞凌T4产物、斯达半导对标英飞凌T4的IGBT X 系列产物，公司的芯片枢纽参数中的击穿耐压、短路极限工夫方面与英飞凌 T4 根本相 同，在芯片消耗、电流密度等主要目标方面与英飞凌 T4 目标相靠近，基于体系电磁兼容 性考量，公司有增长栅极集成电阻，使得高温开通消耗略高于英飞凌 T4，同时公司产物 与斯达半导产物机能不存在严重差别，属于海内支流产物手艺程度。
公司 M4i IGBT、第五代 M5i IGBT 芯片别离对标英飞凌 EDT2 芯片和第五代 IGBT 系列，产物在击穿耐压、短路极限工夫方面与英飞凌同类芯片根本不异，在芯片开通消耗、 关断消耗、电流密度方面与英飞凌同类芯片相靠近。
公司高压 MOSFET 单管产物方面，为共同 IGBT 模块在变频范畴的推行，公司配套开辟 了变频体系中帮助电源上的高压 MOS 单管以完成入口替换，拔取公司的 3A 1500V MOS 与意法半导体同类产物做横向比照，能够看反击穿耐压、栅极阈值电压、导通电阻及雪崩 耐量主要目标方面根本分歧。
手艺成熟工夫节点落伍于英飞凌，但随公司在行业深耕工夫的增加，公司自研芯片与龙头 公司的代差逐步收缩。公司于 2021 年头研发胜利了第五代 M5i IGBT 芯片对标英飞凌第 五代 IGBT 系列。今朝，公司 IGBT 自研芯片已研发到第七代，对标英飞凌 IGBT7 T7 系 列，将来公司将持续拓展差别的电压和电流范畴，满意差别的使用情况对器件和芯片的要 求，并连续促进产物的平台化和财产化，完美并完成当前的入口芯片替换事情。
功率半导体景心胸连续，供需失衡促使缺货涨价潮。2020 年下半年开端的环球缺芯海潮， 同时，疫情重复影响及 8 英寸晶圆厂产能，叠加新能源车、光伏等下流对 IGBT 需求连续 兴旺，外洋 IGBT 大厂英飞凌、ST 意法半导体、SEMTECH 等国际功率龙头连续颁布发表提 价。涨价的同时交货周期也在不竭耽误，按照富昌电子供给的市场陈述，22Q1 外洋企业 IGBT 交期已拉长至 39-52 周，价钱趋向连续上升。
募投 3.77 亿建立模块产能，满意下流使用需求。因为需求兴旺，公司西岳厂区模块的产 能操纵率、产销量一直连结在较高的程度，为满意连续增加的客户需乞降入口替换历程， 公司 IPO 募投 3.77 亿建立新竹厂，建立期为 36 个月，募投项目估计新增年产能 340 万 模块。按公司计划，项目建成后，产物达产第 1 年可完成贩卖支出 48541.59 万元，完成 税后净利润 8372.14 万元。别的，2021 年公司启动消费线主动化革新，将逐渐进步消费 服从，低落消费本钱，消费线主动化革新叠加贩卖范围扩展，将进步公司毛利率。
华虹为公司次要自研芯片代工场。公司的 IGBT 芯片先上次要由华虹宏力、Newport 卖力 代工。2018-20 光阴虹代工的 IGBT 芯片占总拜托数目比重别离为 94%、87%、62%，公 司向华虹宏力与Newport采购的次要自研芯全面积均不不异，招致价钱差别较大。Newport在 2021 年被闻泰科技旗下安世半导体收买，与公司的代工和谈包罗长协在内已逐渐打消， 今朝公司已寻觅新供给厂商保证产能。
在华虹提早预支款，锁定产能保证供给。公司与次要的华虹宏力代工场成立了持久不变的 协作干系，公司经由过程预先付出采购款以保证自研芯片产能，并锁定了代工价钱。2018-20 年各期末，公司预支账款金额别离为 335.92 万元、302.91 万元和 1067.78 万元，占活动 资产比例别离为 1.36%、1.15%和 3.49%，为应对疫情影响的不愿定及贩卖支出快速增加 而停止的主动备货。
主动规划第三代半导体，展开 SiC 研讨及模块产物的封装。公司募投约 1 亿元建立研发 中间并展开“SiC 功率器件”等标的目的的新手艺开辟。研发 SiC 芯片及 SiC 车用产物，用于 新能源汽车的主驱动器逆变单位。产物研发内容包罗产物的团体表面、构造、牢靠性设想 及机能设想，处理 SiC 多芯片并联的均流成绩，低杂散电感的封装手艺。工艺研发次要包 括 SiC 器件的焊接手艺与打线工艺，Pinfin 底板焊接工艺、端子超声键合工艺，以满意车 用 SiC 模块对高牢靠性、低电感、高效散热的产物需求。
新能源汽车、光伏储能是SiC市场增加的次要驱动力。SiC质料具有较着的质料机能劣势， 能满意当代电子对高温
模块方面，公司在 IGBT 模块范畴把握中心手艺，受益于产业掌握及电源、新能源汽车等 使用市场对 IGBT 模块的需求增加，公司 IGBT 模块营业的营收范围无望连结快速增加。 我们估计 2021-23 年模块营业完成营收 3.62/5.19/7.03 亿 元 ， 同 比 +45.68%/+43.32%/+35.24%。毛利率因为模块封装产线转固、折旧短时间承压，跟着产物结 构优化、自研芯片占比提拔而提拔，2021-23 年为 19.30%/19.50%/19.70%。
单管方面，缺芯涨价、商业磨擦刺激光伏功率器件国产历程加快。公司在大客户上连续拓 展，市占率无望连续爬升。我们估计 2021-23 年单管营业完成营收 1.17/2.24/3.64 亿元， 同比+171.07%/91.43%/62.71%%；毛利率为 26.00%/26.10%/26.40%。
自研芯片、照明电源等营业,估计营收将跟着公司重点开展功率模块、单管等营业而有所 膨胀。受拜托加工营业跟着产能的扩建而连结安稳的增加。 估计公司 2021-23 年 营 收 分 别 为 5.23/7.87/11.13 亿 元 , 增 速 分 别 为 57.76%/50.48%/41.32%。8868体育下载宏微科技研究报告：持续发力新能源领域业绩实现快速增长
