深圳市联赢激光股分有限公司建立于 2005 年，是环球精细激光焊接装备及主动化处理计划 抢先企业。公司专业处置精细激光焊接机及激光焊接成套装备的研发、消费和贩卖，次要产 品为激光器及激光焊接机、事情台和激光焊接主动化成套装备。激光器及激光焊接机次要 包罗蓝光激光器系列、YAG 激光器系列、光纤激光器系列、复合激光器系列、半导体激光器 系列、脉冲激光器系列。公司产物普遍使用于动力电池、汽车制作、五金家电、消耗电子、 光通信等范畴，客户群体笼盖宁德时期、国轩高科、比亚迪、格力智能、富士康、泰科电子、 长盈精细、亿纬锂能、松下、三星、中航动力等行业出名企业。
激光焊接机由激光器和焊讨论构成，激光器是激光焊接机的中心部件。各种激光器接纳差别 的增益介质及手艺发生激光，运转功率、可加工材质等参数差别。公司从 YAG 系列激光器 开端，不竭拓展激光器的品种及笼盖面。
事情台多以集成的情势装配至成套激光焊接装备中，按照设想加工工位数目、焊件属性、激 光器等多种身分停止选配。
激光焊接主动化成套装备是由加载了主动化体系软件、使用情况设想的激光焊接机、事情台 配合构成的主动化成套处理计划，完成精准、高效、可控的全主动功课，使用于动力电池、 汽车、五金、消耗电子、光通讯范畴。此中在动力电池和储能行业次要使用包罗方壳电芯、 方壳模组及 PACK，软包电芯、软包模组及 PACK，圆柱电芯、圆柱模组及 PACK，燃料电 池双极板、电堆绑带焊接等。
公司完成停业支出从 2016 年 4.16 亿元上升至 2019 年 10.93 亿元，CAGR 为 34.42%；表 现为公司专注激光焊接范畴，动力电池行业需求微弱，公司手艺先发劣势闪现；公司归母净 利润 2017 年开端显现下滑，2018 年和 2019 年别离为 0.83 亿元和 0.72 亿元，次要系市场 合作和产物构造变革等影响，公司毛利率程度降落，同期间间用度增长和 2019 年计提 0.14 亿元坏账筹办而至。
2020年公司营收和归母净利润别离为8.78亿元和0.67亿元，别离同比降落13.16%和7.08%， 次要缘故原由系 2020 年上半年遭到新冠疫情影响，公司装备验收进度推延，影响了整年确认收 入；公司新签署单增加，员工人数增长，和加大研发投入，办理用度和研发用度增长，公 司经停业绩同比有所低落。2021Q1 完成营收和归母净利润别离为 2.28 亿元和 0.13 亿元， 同比增长 40.71%和 7.40%。
公司毛利率程度在 2016 年-2018 年显现降落，2018 年开端小幅上升。2018 毛利率处于近 年来最低，降至 33.48%，毛利率降落次要缘故原由系市场所作加重和下流整车厂商本钱传导 压力，同时公司产物构造中激光成套装备占比进步（2020 年激光成套装备毛利率 32.60%， 低于激光器及激光焊接机毛利率 48.85%）。下旅客户红利才能规复，公司手艺程度处于行业 抢先，毛利率小幅上升。2020 年完成毛利率和净利率别离为 36.67%和 7.63%，别离同比增 加 2.54pct 和 0.50pct。2021Q1 毛利率和净利率别离为 37.87%和 5.60%，别离同比变更 2.62pct 和-1.72pct，净利率降落次要系 21Q1 时期用度率增长 4.74pct 而至。
公司支出组成以动力电池行业为主，2020 年占主停业务支出比例为 73.39%；其次为五金及 汽配行业，占比为 14.32%；2020 年 IT 消耗电子支出占比为 8.83%，光通信行业支出占比 较少，为 1.67%，其他为其他行业，占比 1.79%8868体育下载。
公司主停业务凸起，2020 年主停业务支出占停业支出比例为 95.34%。产物构造以激光焊接 主动化配备为主，2020 年支出占比为 71.79%，其次为事情台和激光焊接机等，别离占比 10.47%和 7.96%。
公司控股股东为韩金龙，李瑾系韩金龙的老婆，两人合计持有公司股分 12.14%。公司实践 掌握人和分歧动作报酬韩金龙和牛加强，别离担当公司董事长和副董事长，并均为公司中心 手艺职员。停止 2021Q1，韩金龙、牛加强、李瑾合计间接持有公司股分 16.38%。
公司于 2021 年 4 月推出股权鼓励方案，拟以 7.55 元/股授与总计 323 名鼓励工具限定性股 票数目 600 万股，占公司总股本的 2.01%。公司设立 3 年归属期功绩查核方案，每期归属比 例别离为 30%、30%、40%。详细查核目的为第一个归属期 2021 年营收不低于 9.6 亿元达 到触发值，不低于 12 亿元告竣目的值；第二个归属期的触发值为 2021 年、2022 年累计营 收不低于 22.40 亿元，目的值为 28 亿元；第三个归属期的触发值为 2021 年-2023 年累计营 收不低于 38.40 亿元，目的值为不低于 48 亿元。公司于 2021 年 5 月 17 日以 7.55 元/股向 314 名鼓励工具初次授与 578.70 万股限定性股票。占公司总股本的 1.93%。
激光焊接是一种新型的焊接手艺，是操纵激光的辐射能量来完成有用焊接的工艺。增益介质 是激光光子发生的泉源（如 CO2 和其他气体的混淆气体、YAG 钇铝石榴石晶体等），遭到 泵浦源（激光能量的泉源）的鼓励，在谐振腔（掌握激光光波标的目的的及激光束能量） 中来去振荡，构成受激辐射光束，当光束与工件打仗时，其能量被工件吸取，在温度到达材 料熔点时停止焊接。1960 年天下上第一台激光器降生，四年后首台 YAG 固体激光器和 CO2 气体激光器被研收回来，1984 年完成激光焊接手艺用于大范围产业消费。
激光器是激光焊接装备的中心部件之一。按照增益介质的差别，能够将激光器次要分为固体 激光器、液体激光器、气体激光器。固体激光器进一步细分为 YAG 激光器、半导体激光器、 光纤激光器等。
与传统焊接工艺比拟，激光焊接具有热形变小、受焊接事情情况影响小，焊接精度高、无需 真空焊接而且焊接过程当中不发生 X 射线等劣势；激光焊接工艺手工操纵较难，对主动化水平 请求高，多使用于高端精细制作范畴。
从产业激光器的下流使用来看，2020 年环球产业激光器市场范围到达 51.37 亿美圆，同比 小幅增加 2.03%。产业激光器下流使用普遍，此中以金属切割范畴使用最多，占比为 40.62%； 其次为焊接/钎焊，占比 13.52%。
激光焊接被普遍使用于五金家电、消耗电子、航空航天、汽车制作等范畴，比年来在新能源 汽车及动力电池行业使用提拔。①动力电池焊接部位多、难度大、精度请求高；②动力电池厂商对电池消费装备的主动化、宁静性、精细性、加工服从的请求较高。使用激光焊接手艺 可大幅提拔电池的宁静性、牢靠性、分歧性，低落本钱，耽误利用寿命。
中道工艺：极耳的焊接（包罗预焊接）、极带的点焊接、电芯入壳的预焊、外壳顶盖密封焊 接、注液口密封焊接等；
激光焊接装备在动力电池行业的使用遭到下流电池厂商牢固资产投资和扩产项目施行停顿 的影响。新能源汽车行业连续景气，电池厂商扩产项目施行，鞭策激光焊接装备需求增加。
按照中汽协数据，6 月新能源汽车销量为 25.6 万辆，同比增加 1.4 倍。此中，纯电动车销量 达 21.1 万辆，同比增加 1.5 倍；插电式混淆动力汽车销量达 4.4 万辆，同比增加 1.1 倍。今 年上半年，新能源车销量达 120.6 万辆，同比增加 2 倍。跟着手艺前进、续航里程提拔，新 能源车消耗步入市场化，同时“双积分”也驱动车企进步产物品格，海内新能源汽车市场景 心胸无望连续上升。乘联会估计整年新能源乘用车销量超越 240 万辆，同比靠近翻倍。
新能源汽车市场的连续向好，也动员了动力锂电池的兴旺需求。据盖世汽车不完整统计，2021 年一季度，以宁德时期、比亚迪、国轩高科、中航锂电等动力电池企业接踵宣布了 20 多个 动力电池相干新投建项目，投资高达 1600 多亿元，建立年产能超越 350GWh。进入二季度， 动力电池的新一轮扩产比赛仍在持续，宁德时期、国轩高科、中航锂电、蜂巢能源、孚能科 技、LG 新能源、亿纬锂能在二季度均有扩建投产项目。
高端产能不敷、低端产能多余，连续驱动电池厂大范围扩产。据财产信息网统计，2020 年 我国动力电池产能总计为 511GWh，但出货量仅为 80GWh，总产能操纵率仅为 15.66%；此 外，我国动力电池产量为 83.4GWh，装机量为 63.6GWh。在此状况下，表现的是动力电池 行业高端电芯及优良产能不敷，但低端产能多余相对严峻，招致实践电池供给连续紧缺。
按照我们统计，2020 年环球动力电池产能为 804GWh，而出货量为 212.9GWh，产能操纵 率为 26.5%。此中，环球头部电池企业产能操纵率处于较高程度，宁德时期、三星、松下、 LG 别离为 70.4%、59.4%、47.4%、44.0%。当前动力电池市场高端供给慌张、低端产能过 剩征象并存。从比年来动力电池行业开展状况来看，头部企业占有把持职位，不竭扩产满意 高端电池需求，从而动员行业集合度连续提拔，但市场所作力不敷的长尾企业堕入窘境并在 连续洗牌。GGII 数据显现，2020 年海内完成装机的动力电池企业已从高峰 200 多家削减至 不敷 50 家，TOP10 企业装机占比已达 95%。
我们判定，将来龙头企业相对劣势较着，面临求过于供的定单后续将持续大范围扩产，同时 当前情势也对第2、三梯队的电池企业可否实时规划新手艺道路和新产能提出了更高请求。因而，一方面从客岁下半年以来，宁德时期、LG、SK 等龙头企业加快大范围扩产程序，另 一方面亿纬锂能、中航锂电等二线企业为了夺取下流整车厂定单，也于本年以来宣布百 GWh 扩产计划，行业团体显现1、二线电池企业加快大范围扩产的高景气场面。
按照 SNE Research 猜测，环球动力电池装机量（电动车板块+储能板块）将在 2023 年呈现 求过于供的形态，而在动力电池出货方面欠缺状况则会提早一年，2022 年便会开端呈现， 将来动力电池供给商需求更多扩大有用产能。
我们从需求端测算锂电装备空间，假定 2023 年至 2025 年环球汽车销量不变增加 3%，到 2025 年新能源车浸透率提拔至 20%，单车带电量每一年提拔 5KWh 至 70KWh，产能操纵率 提拔至 50%，装备投资额低落至 1.5 亿元/GWh，装备的折旧限期为 5 年，测算出：
2）装备空间：测算 2020-2025 年增量装备市场空间从 376 亿元提至 778 亿元，存量更新空 间从 141 亿元提至 659 亿元，合计市场空间从 517 亿元提至 1437 亿元。以激光焊接装备价 值量占比为 10%-15%，取 12.5%停止计较，使用于动力锂电池行业的激光焊接装备市场规 模 2020-2025 年从 65 亿元提至 2025 年约为 180 元。
我们以为，将来行业手艺、本钱壁垒将连续增强，在锂电池消费的根底细分环节，具有先辈 手艺劣势和颠末市场普遍考证的龙头装备厂商将领先受益于下流锂电池高景气扩产，进一步 加大抢先身位。
公司深耕激光焊接体系和开辟嵌入式使用软件营业，在激光能量掌握、焊接工艺积聚、难 焊质料攻关、主动化成套设想及自立掌握软件配套上表示凸起，构成了 8 大中心手艺：激光 能量掌握手艺、多波长激光同轴复合焊接手艺、蓝光激光器焊接手艺、及时图象处置手艺、智能产线信息化办理手艺和产业云平台手艺、激光焊接加工工艺手艺、主动化体系设想手艺、 激光光学体系开辟手艺等。公司产物替换传统焊接工艺，使用到各下业的传统加工中， 鞭策消费工艺及流程服从进步和智能化的消费方法。
公司中心手艺在激光能量掌握、焊接工艺积聚、难焊质料攻关、主动化成套设想及自立掌握 软件配套上更加凸起，特别在动力电池范畴构成了较为较着的手艺劣势。
公司基于自立研发的多波长激光同轴复合焊接手艺特别在动力电池加工范畴阐扬出主要作 用，2020 年出货 96 台（YoY+123%），市场所作力较强。因为电池消费线不竭提拔消费效 率，焊接速率不竭进步，焊接缺点同样成为了进步焊接速率的最大停滞。在 250mm/s 的焊接 速率下，激光同轴复合焊接手艺有用处理了焊接飞溅、气孔、裂纹等工艺困难，成为海内涵 动力电池范畴焊接速率最快的焊接工艺手艺。该手艺于 2018 年 5 月荣获“2018 年度中国工 业激光器立异奉献奖”。
多波长激光同轴复合焊接手艺次要使用于 3mm 以下铝合金焊接，普遍使用于新能源电池焊 接，包罗顶盖、密封钉、极柱、防爆阀、模组毗连片、端板等。引入半导体激光，复合焊接 进步了焊接的不变性、表面光滑、削减裂纹和睦孔，同时大幅提拔焊接速率。
公司在动力电池范畴具有手艺和市场两重先发劣势。公司具有手艺先发劣势，最早引入能量 掌握手艺，逾越海内激光行业晚期的手艺门坎，极大低落了自研激光器的能量颠簸，完成了 入口替换；公司具有市场先发劣势，在宁德时期 2011 年景立之初即告竣协作，为其供给动 力电池激光焊接装备，并籍此切入动力电池焊接行业，成为海内最早处置研发、消费动力电 池激光焊接装备的厂商之一。
跟着我国动力电池财产的迅猛开展，公司激光焊接装备完成产销两旺。公司 2017 年-2019 年激光器及激光焊接机产销率别离为 103.13%、102.60%、100.87%；事情台 2017-2019 年产销率别离为 81.86%、114.10%和 110.36%，连续保持高位（此中将激光焊接成套装备 分拆为激光器及激光焊接机和事情台统计）。2020 年激光器及激光焊接机和事情台产销率别离 为 86.86%和 79.99%，次要缘故原由系疫情影响，装备验收进度延后，招致公司贩卖量相抵消费 量降落较多。据公司通告，2020 年整年新签署单 15.08 亿元（含税），同比增加 60.77%， 下流需求兴旺，为后续功绩增加供给包管。
公司与宁德时期连续协作。公司与宁德时期协作汗青长久，2011 年成立协作，2017 年被宁 德时期评为“最好协作同伴”。停止 2020 年 6 月，在宁德时期累计投产的近 70 条动力电池 产线 条产线接纳了公司的激光焊接装备。同时激光焊接成套装备系非标，定制 化消费配备，公司与环球抢先的动力电池消费厂商协作，有益于手艺的下流考证和工艺程度 的进步。
公司上市前消费厂房均为租赁，跟着下流营业显现快速扩大态势，公司放慢募投项目建立，加大人材储蓄，为公司功绩快速增加奠基根底。
按照公司通告，公司募投项目“高精细激光焊接成套装备消费基地建立项目”用于对公司现 有激光焊接成套装备、事情台、激光器及激光焊接机营业停止扩产，建立期 2 年，项目建成 达产后，拟年新增激光焊接成套装备消费范围约 600 套/年，事情台 250 套/年，激光器及激 光焊接机 300 套/年消费才能。
提拔高端激光焊接工艺程度，加强公司中心合作力。公司第二个募投项目拟投资 0.79 亿元 用于“新型激光器及激光焊接成套装备研发中间建立项目”，开辟新型激光器、提拔激光焊 接使用及相干智能掌握手艺气力为中心，拟搭建多功用新型实验研发平台，自立研制国际领 先的焊接手艺及成套主动化焊接装备。
公司 2021 年 7 月公布通告，拟投入自有资金 2.5 亿元，分两期建立宜宾联赢激光焊接成套 装备项目。项目一期拟投资 0.5 亿元，在托付厂房后 6 个月内完成装修及建立激光焊接成套 装备消费线的装置和调试；项目二期拟投资 2 亿元，在托付地盘后 24 个月内完成激光焊接 成套装备消费线的扩展建立。
公司重视研发投入，从 2018 年开端研发职员数目连续上升，从 527 人增长至 819 人。研发 职员数目占比在 2019 年到达 40.60%，2020 年进一步上升至 43.06%，占比力高。
公司自建立以来深耕激光焊接手艺工艺，不竭拓展激光器的品种及笼盖面，今朝已成立 8 大 中心手艺，并完成财产化使用。公司自立研发才能强，复合激光器，蓝光激光器产物为海内 初创。
公司产物在动力电池、3C、五金、汽车等行业均获得大批胜利使用案例，客户优良。公司在 动力电池行业研倡议步早，与行业龙头客户协作严密，有益于公司产物考证和手艺程度进步。 手艺和市场均处于抢先劣势职位。据公司通告，2020 年完成新签署单 15.08 亿元 （YoY+60.77%，含税），2021Q1 公司条约欠债（预收账款）同比增加两倍以上，新签署单 显现连续增加态势。
为应对下流动力电池行业加快扩产态势，公司放慢扩大产能，江苏基地二期（2 万平方米） 本年上半年投入利用，四时度募投项目惠州基地一期投入利用（4.7 万平方米），同时拟以自 有资金 2.5 亿元新增建立宜宾消费基地。在员工人数方面，2020 年公司员工人数为 1902 人， 此中研发职员占比 43.06%。
综上，公司在手艺先辈、客户优良、产能扩大三方面成立生长闭环，新增定单曾经开端闪现， 陪伴下流新能源行业高景气，动力电池厂商进入加快扩产周期，公司无望进入功绩拐点，进 一步稳定激光焊接配备龙头职位。
（1）市场所作加重的风险。跟着激光器企业财产延长和其他大型激光切割、打标等厂商 进入，激光焊接范畴合作剧烈水平将逐渐加重，合作敌手能够经由过程贬价等方法加大行业合作， 从而对激光焊接相干装备价钱发生倒霉影响，以至招致公司丧失定单，能够对公司红利才能 形成倒霉影响。
（2）下流需求不及预期的风险。动力电池行业需求与宏观经济及响应行业政策的联系关系度较 高，若呈现下业产能饱和或财产政策撑持力度较着削弱，会招致动力电池行业增速放缓 或下滑，对新增装备的需求明显低落。
（3）下流使用行业较为集合的风险。公司产物贩卖次要集合于动力电池装备范畴。若公司 不克不及进一步拓展其他使用行业的营业，公司存在支出及利润增速放缓以至支出下滑的风险。
（4）新能源汽车销量不及预期，下流电池厂扩产不及预期。别的，文中测算锂电池装备市 场空间对将来汽车销量、新能源车浸透率、单车带电量、产能操纵率、装备投资额、装备折 旧年限等停止相干假定，若不及预期或将影响装备市场空间测算总量。
